为什么不建议买封闭期的基金,封闭期到底有没有意义?

老私基说最近老私基才阳康,前后反应挺大,来来回回两星期才好彻底,而这期间病殃殃的,啥也不想动,反反复复发烧,黑白昼夜的咳嗽,好在现在好的七七八八了。所以各位客官也需多注意防护,新冠有的症状还是很严重的,不能掉以轻心。最近因为很多过去19年-20年发的三年

老私基说

最近老私基才阳康,前后反应挺大,来来回回两星期才好彻底,而这期间病殃殃的,啥也不想动,反反复复发烧,黑白昼夜的咳嗽,好在现在好的七七八八了。

所以各位客官也需多注意防护,新冠有的症状还是很严重的,不能掉以轻心。

最近因为很多过去19年-20年发的三年期产品,陆续锁定期都到期了,老私基也遇到不少客户问,要不要调仓,怎么看封闭期这个事情,所以今天主要跟客官们聊聊我们对封闭期的看法。


过去几年,锁定期产品逐渐被大部分人接受,特别是三年锁定期的产品,很多私募借着声望,起步就发三年期。

这里面,确实有长期持有,能提高胜率这方面因素。

就拿最近三年的数据来说,根据排排网数据显示,股票策略过去有5670只成立满三年的基金,这其中82%的基金近三年收益为正,剩下占比12%的基金在近三年的收益率是负数,而且近三年中位数收益率是31%。

所以持有期拉长到三年,确实能提高胜率,但老私基认为封闭期不等于越长越好。

因为如果我们再看看过去三年市场表现,你就会对大部分私募失望至极。

为什么不建议买封闭期的基金,封闭期到底有没有意义?

过去三年全A收益率是+22%,私募多头(主观+量化)的平均值是+31%,三年平均只跑赢全A指数+9%,而且在5670只股票私募基金中,近三年还有4成基金没能战胜全A指数(老私基之前写过一篇《大量私募终将死去》,如果有客官问未来得有多少私募要死掉,我们觉得起码先把这4成送走)。

换句话说,持有三年能不能赚钱,很多并非是基金经理的功劳,纯粹是市场赏饭吃。

而如果封闭期只能换来市场收益,那封闭期是不是意味着只有代价没有对价?

因为封闭期的代价很多,首先对于投资者而言,封闭期的代价是牺牲了流动性,没法做再平衡。

而二级产品最大的优势就是流动性,牺牲流动性,没法再平衡,其实是一件很可怕的事情。

因为在你选择一个基金之前,过去业绩那都是过去,没法代表未来表现,而一旦你选错标的,锁在里面是非常致命的事情,就像每天吃跌停却卖出不去一样绝望。

就像过去近三年,如果你买的基金是近三年战胜不了市场的那四成,而你却锁在里面没法转投,你说得有多绝望。

而这类基金比比皆是,即便放在百亿私募里面也不少。

就像老私基去年吐槽的几家,今年依然如故,牛牛牛、湾湾,淡淡,林林等均悉数跑输,牛牛牛甚至跌出百亿阵营,而湾湾的春风1号更是稳居百亿私募跑输榜第一名。

为什么不建议买封闭期的基金,封闭期到底有没有意义?

近三年跑输最差指数49%,跟全A相比跑输了72%,而且最大回撤-65%。

春风没感受到,只感受到了凛冽寒风。

今年量化书书-1%、阔阔+3%超额都被骂成过街老鼠,如果百亿量化发生跑输-72%这事儿,估计量化全行业要被鞭尸的体无完肤。

所以啊,主观和量化的待遇,在舆论上属实不一样。

但不管怎样,如果没有锁定期,去年赎回湾湾的客户,起码还能少损失45%,所以封闭期的代价之一就是失去了割肉权。

其次对于投资者而言,封闭期更大的代价,是失去了对基金经理的紧箍咒。

资金一锁,旱涝保收,一年两年做不好,客户没法用脚投票,完全失去了对基金经理的制约,而基金经理又几乎都是老板,仅仅凭职业道德去约束老板,让老板把业绩做起来,完全就是扯淡。

当然不可否认,大部分基金经理的职业操守还是可以的,真做不好,多少还会免管理费云云。

但是所有基金经理都有路径依赖,鲜有自我革命成功,他只会跟自己笃定的投资策略共生死。

当你发现在迷雾中前行的轮船要沉了,但自己又被绑在了船上,你能做的就只有眼睁睁地看着它慢慢下沉。

这时候基金经理作为船长他不是不想作为,只是他的作为往往都是一厢情愿,他笃定多年的经验这次依然受用,于是对风险置若罔闻,依然选择豪赌,全速前进,总觉得前面就会柳暗花明,却不想前方很可能全是暗礁。

那么,这个时候,如果大家都是自由人,当大部分人能够决定跳船时,这就是对船长最有利的制约。

所以在买封闭期产品的时候,一定要非常慎重。

盲目锁定期拉长,动辄3年以上,对客户而言及其不负责任,而客户买这类产品也是对自己的不负责。

最起码买之前,你要清楚这个投资策略有没有必要这么长锁定期?策略有没有经历过考验?

其实对于多头类资产,三年锁定期已经足够,再长就是耍流氓。

因为客观来说,我们无法预知市场会有多糟糕,对于多头类资产,连续两三年熊市不是没有,就像最近这两年沪深300指数跌了25%,你不得有两年33%超额才能覆盖掉市场跌幅,然后第三年假设市场不跌,你才能赚点钱出去。

但是有些投资策略压根不需要这么长封闭期,就像中性策略,如果策略没问题,而且做好了风控约束,理论上再糟糕,每年也都是赚钱的,类似这种中低风险策略,太长封闭期就没有存在的意义。

而对于策略有没有经历考验,如果在过去都没经历过充分验证,他只是一个管理大佬,你如何信任他在接下来几年能做好?

其实一个策略是否有效,并不需要三年时间去证明。

持仓周期来看,主观持仓周期长,也得一年换手2-30倍;量化持仓周期短,更是一年换手50-150倍。

你不要说持仓都换了这么多轮了,还不能证明有没有投资能力?

所以明明可以熊市一年可以验证有没有超额能力的事情,为何要给管理人三年时间?

这又回到之前说的,我们没法预知市场会有多烂,只能通过一个相对确定性的超额收益,弥补一个不确定性的市场波动。

所以对于封闭期的产品来说,本质上追求的还是相对确定的超额收益,而如果超额收益都不稳定,今年超额-20%,明年超额+10%的,怎么确保客户持有三年能赚钱?

没有稳定的超额,多头封闭期的意义就不存在。

所以封闭期不能没有,一但没有就容易追涨杀跌,熊市拿不住,牛市追进来,长期超额没吃到,吃了一肚子市场下跌。

但封闭期又不宜过长,因为不管对于企业还是对于策略,都有其兴衰周期,我们没法预知在接下来市场不断有效的趋势里,哪些所谓大道至简的投资策略会率先倒下,而在倒下的时候,封闭期过长就会让你万劫不复。

所以,老私基建议买产品前,首先弄清楚这个策略有没有必要这么长封闭期,其次多研究下这个策略过去到底怎样,绝对不能闭眼买长锁产品。

那么对于近三年还亏着的三年期产品,如果三年都不能证明自己的超额能力,那这种管理人,也无需再给与更多机会,所以过了封闭期,就不要再留恋。

本质上超额是所有私募产品存在的根本,也是你付出高费用应得的收益,也是你封闭期追求的最根本的东西。

当然更重要的是,吃一堑,长一智,不要再为理念、故事、观点交学费。

这个世界,很多理念都是信息垃圾,句句都有道理,句句又都没用,完全没有实操性可言。

而这种人又很多,把投资理念当白粉卖,效果确是安慰剂,一年、两年、三年没用,反正不清盘就有机会,清盘了也可以继续募,总之让同志们继续相信时间是玫瑰。

最后,对于当前这个时点,老私基觉得还是相对不错的买点,看一年赢面很大,但千万别乱买一通,尤其是锁定期产品,事前风控才是真风控。

另外与其选择追加,不妨多优化自己的持仓结构,争取在大涨之前,把没超额能力的换成有超额能力的,把超额太少换成超额高一些的,把超额波动过大换成超额稳健的,千万不要本末倒置,把垃圾留在手里。

2023年,相信一定会比今年要好,也祝愿每位信赖老私基的客官,明年持仓基金表现,都能扶摇直上九万里。

为什么不建议买封闭期的基金,封闭期到底有没有意义?

私基碎碎念

各位阳康的客官朋友们也要注意身体,不要劳累,休整好身体,我们2023年加油干!

喜欢老私基文章的客官,可以在留言区跟老私基唠唠嗑。

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为什么不建议买封闭期的基金,封闭期到底有没有意义?

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